新浪期貨：滬銅寬幅震蕩
從供需面來看，銅的基本面難以快速改變，2018年銅精礦供應相對會趨于緩和，但需求端由于電網投資繼續(xù)疲軟，房地產加碼，需求還需看新能源汽車，清潔能源投資，料想整個2018年銅供應還是維持供需大致平衡的格局。
從成本端，礦山可接受成本在3500美元/噸左右，礦山成本有進一步下滑空間不大，礦山對于現在銅價還有比較大的盈利空間，礦山產量短時間內不會大幅減少，甚至還有上升的區(qū)間，但是環(huán)保力度的加大和銅礦品質的下降也會提高礦山的成本。
從宏觀經濟，經濟增速分化、政策難寬松。美國方面，美元數
據強勁，2018有加息繼續(xù)加息可能。中國方面，房價調控力
度加大，改革繼續(xù)，環(huán)保監(jiān)管升級，經濟平穩(wěn)發(fā)展。
綜合上述，2018年月滬銅(53520, -40.00, -0.07%)維持震蕩可能性偏大，供應端體現全球礦銅產量恢復性增長與中國限制廢銅進口之間的主要矛盾，需求端新能源汽車投放和房地產限制和電網投資下滑，后市滬銅維持在大區(qū)間48000~60000元/噸寬幅震蕩，LME銅6000~7500美元/噸。
一、行情回顧
回顧2017年行情，滬銅整體展現震蕩上揚格局，滬銅在10月17日創(chuàng)出四年半新高55910元/噸，截止12月21日收盤，今年滬銅累計漲幅達19%。年初智利某大型銅礦長達43天的罷工，開啟本年度銅價上漲的前戲；二三季度兩度炒作中國7類廢銅2018年底禁止進口，再度將銅價拉上近三年的高點延續(xù)去年上漲勢頭。圍繞海外銅礦罷工造成銅精礦供應不足、中國進口廢銅的政策收緊等供應端收縮的主要矛盾展開；但中國精銅進口下滑、全球精銅庫存變化并不明顯等特征，說明全球需求增長并不樂觀，也制約銅價的上漲高度。
二、宏觀方面
1、經濟增速分化、政策難寬松
據IMF2017年10月11日的最新預測，2017年全球經濟增長為3.62%，比2016年底預測3.08%高出0.58個百分點，全面調高發(fā)達國家、發(fā)展中國家的GDP增速。
各國經濟增速與政策分化導致部分國家的流動性開始收緊，其溢出效應將牽連貨幣政策相對寬松的國家（目前來看尤其是新興市場國家）出現資本外逃以及流動性緊張的狀況，此類國家內部金融資產受資金面的擾動變大，其價格出現與基本面狀況相背離的現象將越來越常見，避險情緒導致金融資產發(fā)生波動。
2、去杠桿繼續(xù)，房地產調控加碼，改革繼續(xù)發(fā)力
中共中央政治局日前召開會議強調，要穩(wěn)定房地產市場，堅持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，加快建立長效機制。《經濟參考報》即日起推出“樓市后調控時代”系列報道，察訪樓市實情，探索如何利用好當前的窗口期，建立長效機制，促進樓市平穩(wěn)健康發(fā)展。
歷經“9·30”“3·17”兩輪房地產調控持續(xù)發(fā)力，一二線城市齊齊進入環(huán)比“量價齊跌”階段，周期性拐點正在不斷逼近。
2017年國慶黃金周樓市經歷最新一輪調控，從9月30日至今，已有19個城市實施新政。為什么是國慶期間集中推出政策有業(yè)內人士認為，主要因為長假及之后是傳統(tǒng)的買房熱門時間，此舉“不僅可以迅速消解恐慌的市場情緒，也從實際上及時有效抑制過度的投機，從而穩(wěn)定樓市”。
中國經濟還是保持穩(wěn)定，產業(yè)繼續(xù)進行調整，房地產繼續(xù)調控，通過拉動基建來彌補改革帶來的經濟下滑，整體保持平穩(wěn)。
三、供需分析
全球精煉銅供需現狀
倫敦12月13日消息，世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）周三在其網站上公布的數據顯示，今年前10個月全球銅市供應過剩0.57萬噸，2016年全年為短缺10.2萬噸。截至10月底可報告庫存較2016年底增加5.7萬噸。
1-10月全球礦山銅產量為1，687萬噸，較上年同期減少0.2%。1-10月全球精煉銅產量為1，949萬噸，同比增長0.7%，其中中國產量顯著增加39.4萬噸，而智利產量減少18萬噸。今年1-10月全球銅消費量為1，949萬噸，上年同期為1，957萬噸。中國前10個月表觀消費同比增加3.5萬噸至968.2萬噸，約占全球需求的50%。歐盟28國產量同比增加3%，且需求為284.8萬噸，較上年同期減少0.7%。今年10月全球精煉銅產量為198.25萬噸，消費量為191.76萬噸。
倫敦12月20日消息，國際銅業(yè)研究組織（ICSG）在最新的月報中稱，今年9月全球精煉銅市場供應短缺13.2萬噸，8月為過剩9.4萬噸。今年前9個月，全球精煉銅市場供應短缺18.1萬噸，上年同期為短缺16.7萬噸。9月全球精煉銅產量為198萬噸，消費量為211萬噸。
中國9月保稅倉庫銅庫存為短缺13.2萬噸，8月為過剩7.9萬噸。
2、供應端
（1）廢銅進口存憂慮
廢銅進口限制發(fā)酵，不僅僅是廢六類廢銅，更大的影響在于廢七類廢銅進口，廢銅進口缺口將由精銅代替，從而觸發(fā)銅價上漲預期。2018年起，國內收貨人證書中，加工利用單位與國內收貨人必須統(tǒng)一，進口許可證中，進口商與利用商必須統(tǒng)一。短期銅價受廢六類的進口限制提振，長期預期在于廢七類進口限制。根據安泰科和再生分會的統(tǒng)計，2016年進口廢雜銅總量為335萬噸，其中廢六類和廢七類的含銅量分別為100萬噸和30萬噸。
（2）海外銅礦產出快速恢復
預計未來2年全球銅精礦產能年增長速度仍保持在3.5%以上。2018年新擴建項目有第一量子旗下的CobrePanama項目，預計新增產能32萬噸，以及南方銅業(yè)旗下Tuquepala項目，預計新增產能10萬噸。
三季度，全球十大銅精礦企業(yè)對2017年產量的預期進行調整。9月情況來看，2017財年產量較上次維持平穩(wěn)，不過，隨著下半年礦山不利因素的解除，2018財年預期產量環(huán)比有一定的彈性增量。自由港稱將出讓Grasberg銅礦51%的所有權并在巴布亞省建立第二座冶煉廠，同時還承諾在Grasberg礦進一步投資約200億美元。
相應的，自由港可“立即”申請將采礦許可有效期從2021年向后延期十年，并且有望最終延期至2041年。嘉能可表示非洲礦山將在2018年復產，目前的動作來看，嘉能可的復產或依然維持在2018年。整體上，2017年至2020年，十大銅精礦企業(yè)目前僅僅只有2018年嘉能可因非洲礦山復產則增加銅礦供給。但是由于總量僅20萬噸，而其他礦商沒有增產項目。
而十大銅精礦企業(yè)之外，2017年上半年，新增的銅礦擴產項目不多，主要是此前投資的礦山開始逐步形成產能布放。剛果（金）科盧韋齊（Kolwezi）銅礦項目，該項目正在加緊建設，擬于2017年投產，規(guī)劃產能為每年產銅5.8萬噸。另外，Kamoa銅礦項目目前尚無建設時間表。而6月份消息，紫金礦業(yè)剛果項目已經開始出礦。另外，銅陵有色Mirador銅礦短期實際產出或僅在10萬噸左右，并且或從2018年開始才形成穩(wěn)定的供應。
拉美和非洲現有在產礦山和基本假設下項目產量分別在2019、2020年達到頂峰。全球來看，將在2020年達到頂峰。拉丁美洲仍會是產量最大地區(qū)，而非洲則將貢獻2016-2020全球新增產量的將近一半，擴建項目對未來礦山新增產量至關重要。未來五年新建的大型銅礦項目極少，僅有第一量子的巴拿馬項目預計在2019年投產。2018-2020年全球銅精礦產能新增分別約為48萬噸、34萬噸、34萬噸。2018年干擾項目的復產及新項目的投產帶動下，全球銅精礦供求關系仍將轉向過剩狀態(tài)，2019年由于冶煉需求的快速增長，過剩量將縮減。
（3）國內精煉銅供應延續(xù)快速增長
2018年計劃投放產能157萬噸，多數部分產能投放在下半年，產出量不會對2018年市場造成影響。預計2018年真正產能投放只有35-45萬噸（中國黃金/靈寶/）；另外2017年銅企減產可能性比較小，因此2018年最大運行總產能將在980萬噸左右，運行產能同比下降5%。
（4）礦山產量上升，冶煉廠TC受益
今年全年除了二季度受智利銅礦長時間罷工影響，TC跌到80美元每噸附近外，大多數時間銅精礦TC運行在85美元每噸上方，而且，現貨加工費三季度逐步達到90美元左右，據說有個別單能達到95美元左右。在CSPT召開內部季度會議上確定2017年四季度最低接受TC/RC價格為95美元/噸和9.5美分/磅，一定程度顯示海外礦企在提高產出率以彌補冶煉廠的長單損失。從未來1-2年礦山新產能計劃來看，以3%增長率測算，大概率能維持當前的相對較高加工費報價。
3、需求端
（1）電網投資高增速不再
從終端需求來看，電纜行業(yè)需求缺乏亮點，2017年國家電網計劃電網投資額4657億元，比016年計劃投資額增長6.1%，比實際完成投資額下降6.4%。2017年
從電纜企業(yè)反饋來看，電網訂單增速有限，今年以來電網完成投資額增速一直處于較低水平。中國式高速發(fā)展的電網投資不再，中國式終端消費格局悄然改變。
（2）中國終端消費仍存在新的需求-新能源汽車
新能源汽車單車銅用量是傳統(tǒng)汽車的3-4倍，傳統(tǒng)汽車用銅量約23kg/輛，插電式混合動力電動60kg/輛，純電動汽83kg/輛。充電樁充電模式分為交流和直流，銅的用量分別在8kg和60kg左右。全球汽車產業(yè)正加速向智能化、電動化方向轉變，新能源汽車替代燃油汽車大勢所趨。我國計劃2020年新能源汽車產量與銷量達到200萬輛，配套累計建成充電站1.2萬個，充電樁450萬個，每年新增用銅10萬噸以上。新能源汽車的蓬勃發(fā)展將拉動鋰電銅箔、銅質車用線束的需求增長。
空調方面，10月空調產量增速再度出現大幅回升，為同比增長13.5%，較7月份的同比增長20.9%，出現大幅回落7.5個百分點。不過值得注意的，10月共計生產空調1347.3萬臺，較此前每月高達近2000萬臺的產量相比已然顯著回落。汽車方面，11月汽車產量增速再度轉為回落，11月汽車實際產量也回落至310.7萬輛。
（4）房地產加碼，差價萎縮
房地產方面，1-11月份，商品房銷售面積146568萬平方米，同比增長7.9%，增速比1-10月份降低0.3個百分點，隨著全國性的限購政策，房屋成交量萎。
4、成本端
2018年，銅精礦企業(yè)生產成本下滑的空間減緩，我們認為2018年重點關注非洲、智利和秘魯三大銅產區(qū)成本的下移情況。其中，智利銅礦山主要關注國家銅業(yè)公司，從其表現來看，我們認為智利銅礦山的成本應該大致相似，多數礦山成本可以降低至3500美元/噸以下，因此是可以接受3500美元/噸的價格。
預計2018年，由于環(huán)保的監(jiān)控趨嚴和智利礦的品質降低，銅精礦的成本有所提高。
5、庫存
全球銅庫存情況：庫存難降，高位震蕩
截止12月15日，本年全球大交易所庫存，LME庫存減少12.7萬噸，SHFE庫存減少0.4萬噸，COMEX庫存增加12．．1萬噸，全球總庫存減少約1萬噸。保稅庫庫存同期減少2.4萬噸。對美國基建的期望，今年全年庫存由歐洲向美國轉移，國內庫存基本保持不變
四、市場結構
2018年，房產的調控繼續(xù)加碼，貨幣繼續(xù)趨緊，中國經濟趨于平穩(wěn)，整個宏觀還是比較中性。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的周度報告顯示，截至12月12日當周，COMEX非商業(yè)銅凈多頭頭寸全年減少18009手，至27754手。
五、總結
1．從供需面來看，銅的基本面難以快速改變，2018年銅精礦供應相對會趨于緩和，但需求端由于電網投資繼續(xù)疲軟，房地產加碼，需求還需看新能源汽車，清潔能源投資，料想整個2018年銅供應還是維持供需大致平衡的格局。 2．從成本端，礦山可接受成本在3500美元/噸左右，礦山成本有進一步下滑空間不大，礦山對于現在銅價還有比較大的盈利空間，礦山產量短時間內不會大幅減少，甚至還有上升的區(qū)間，但是環(huán)保力度的加大和銅礦品質的下降也會提高礦山的成本。
3．從宏觀經濟，經濟增速分化、政策難寬松。美國方面，美元數據強勁，2018有加息繼續(xù)加息可能。中國方面，房價調控力度加大，改革繼續(xù)，環(huán)保監(jiān)管升級，經濟平穩(wěn)發(fā)展。 4．綜合上述，2018年月滬銅維持震蕩可能性偏大，供應端體現全球礦銅產量恢復性增長與中國限制廢銅進口之間的主要矛盾，需求端新能源汽車投放和房地產限制和電網投資下滑，后市滬銅維持在大區(qū)間48000~60000元/噸寬幅震蕩，LME銅6000~7500美元/噸。
從成本端，礦山可接受成本在3500美元/噸左右，礦山成本有進一步下滑空間不大，礦山對于現在銅價還有比較大的盈利空間，礦山產量短時間內不會大幅減少，甚至還有上升的區(qū)間，但是環(huán)保力度的加大和銅礦品質的下降也會提高礦山的成本。
從宏觀經濟，經濟增速分化、政策難寬松。美國方面，美元數
據強勁，2018有加息繼續(xù)加息可能。中國方面，房價調控力
度加大，改革繼續(xù)，環(huán)保監(jiān)管升級，經濟平穩(wěn)發(fā)展。
綜合上述，2018年月滬銅(53520, -40.00, -0.07%)維持震蕩可能性偏大，供應端體現全球礦銅產量恢復性增長與中國限制廢銅進口之間的主要矛盾，需求端新能源汽車投放和房地產限制和電網投資下滑，后市滬銅維持在大區(qū)間48000~60000元/噸寬幅震蕩，LME銅6000~7500美元/噸。
一、行情回顧
回顧2017年行情，滬銅整體展現震蕩上揚格局，滬銅在10月17日創(chuàng)出四年半新高55910元/噸，截止12月21日收盤，今年滬銅累計漲幅達19%。年初智利某大型銅礦長達43天的罷工，開啟本年度銅價上漲的前戲；二三季度兩度炒作中國7類廢銅2018年底禁止進口，再度將銅價拉上近三年的高點延續(xù)去年上漲勢頭。圍繞海外銅礦罷工造成銅精礦供應不足、中國進口廢銅的政策收緊等供應端收縮的主要矛盾展開；但中國精銅進口下滑、全球精銅庫存變化并不明顯等特征，說明全球需求增長并不樂觀，也制約銅價的上漲高度。
二、宏觀方面
1、經濟增速分化、政策難寬松
據IMF2017年10月11日的最新預測，2017年全球經濟增長為3.62%，比2016年底預測3.08%高出0.58個百分點，全面調高發(fā)達國家、發(fā)展中國家的GDP增速。
各國經濟增速與政策分化導致部分國家的流動性開始收緊，其溢出效應將牽連貨幣政策相對寬松的國家（目前來看尤其是新興市場國家）出現資本外逃以及流動性緊張的狀況，此類國家內部金融資產受資金面的擾動變大，其價格出現與基本面狀況相背離的現象將越來越常見，避險情緒導致金融資產發(fā)生波動。
2、去杠桿繼續(xù)，房地產調控加碼，改革繼續(xù)發(fā)力
中共中央政治局日前召開會議強調，要穩(wěn)定房地產市場，堅持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，加快建立長效機制。《經濟參考報》即日起推出“樓市后調控時代”系列報道，察訪樓市實情，探索如何利用好當前的窗口期，建立長效機制，促進樓市平穩(wěn)健康發(fā)展。
歷經“9·30”“3·17”兩輪房地產調控持續(xù)發(fā)力，一二線城市齊齊進入環(huán)比“量價齊跌”階段，周期性拐點正在不斷逼近。
2017年國慶黃金周樓市經歷最新一輪調控，從9月30日至今，已有19個城市實施新政。為什么是國慶期間集中推出政策有業(yè)內人士認為，主要因為長假及之后是傳統(tǒng)的買房熱門時間，此舉“不僅可以迅速消解恐慌的市場情緒，也從實際上及時有效抑制過度的投機，從而穩(wěn)定樓市”。
中國經濟還是保持穩(wěn)定，產業(yè)繼續(xù)進行調整，房地產繼續(xù)調控，通過拉動基建來彌補改革帶來的經濟下滑，整體保持平穩(wěn)。
三、供需分析
全球精煉銅供需現狀
倫敦12月13日消息，世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）周三在其網站上公布的數據顯示，今年前10個月全球銅市供應過剩0.57萬噸，2016年全年為短缺10.2萬噸。截至10月底可報告庫存較2016年底增加5.7萬噸。
1-10月全球礦山銅產量為1，687萬噸，較上年同期減少0.2%。1-10月全球精煉銅產量為1，949萬噸，同比增長0.7%，其中中國產量顯著增加39.4萬噸，而智利產量減少18萬噸。今年1-10月全球銅消費量為1，949萬噸，上年同期為1，957萬噸。中國前10個月表觀消費同比增加3.5萬噸至968.2萬噸，約占全球需求的50%。歐盟28國產量同比增加3%，且需求為284.8萬噸，較上年同期減少0.7%。今年10月全球精煉銅產量為198.25萬噸，消費量為191.76萬噸。
倫敦12月20日消息，國際銅業(yè)研究組織（ICSG）在最新的月報中稱，今年9月全球精煉銅市場供應短缺13.2萬噸，8月為過剩9.4萬噸。今年前9個月，全球精煉銅市場供應短缺18.1萬噸，上年同期為短缺16.7萬噸。9月全球精煉銅產量為198萬噸，消費量為211萬噸。
中國9月保稅倉庫銅庫存為短缺13.2萬噸，8月為過剩7.9萬噸。
2、供應端
（1）廢銅進口存憂慮
廢銅進口限制發(fā)酵，不僅僅是廢六類廢銅，更大的影響在于廢七類廢銅進口，廢銅進口缺口將由精銅代替，從而觸發(fā)銅價上漲預期。2018年起，國內收貨人證書中，加工利用單位與國內收貨人必須統(tǒng)一，進口許可證中，進口商與利用商必須統(tǒng)一。短期銅價受廢六類的進口限制提振，長期預期在于廢七類進口限制。根據安泰科和再生分會的統(tǒng)計，2016年進口廢雜銅總量為335萬噸，其中廢六類和廢七類的含銅量分別為100萬噸和30萬噸。
（2）海外銅礦產出快速恢復
預計未來2年全球銅精礦產能年增長速度仍保持在3.5%以上。2018年新擴建項目有第一量子旗下的CobrePanama項目，預計新增產能32萬噸，以及南方銅業(yè)旗下Tuquepala項目，預計新增產能10萬噸。
三季度，全球十大銅精礦企業(yè)對2017年產量的預期進行調整。9月情況來看，2017財年產量較上次維持平穩(wěn)，不過，隨著下半年礦山不利因素的解除，2018財年預期產量環(huán)比有一定的彈性增量。自由港稱將出讓Grasberg銅礦51%的所有權并在巴布亞省建立第二座冶煉廠，同時還承諾在Grasberg礦進一步投資約200億美元。
相應的，自由港可“立即”申請將采礦許可有效期從2021年向后延期十年，并且有望最終延期至2041年。嘉能可表示非洲礦山將在2018年復產，目前的動作來看，嘉能可的復產或依然維持在2018年。整體上，2017年至2020年，十大銅精礦企業(yè)目前僅僅只有2018年嘉能可因非洲礦山復產則增加銅礦供給。但是由于總量僅20萬噸，而其他礦商沒有增產項目。
而十大銅精礦企業(yè)之外，2017年上半年，新增的銅礦擴產項目不多，主要是此前投資的礦山開始逐步形成產能布放。剛果（金）科盧韋齊（Kolwezi）銅礦項目，該項目正在加緊建設，擬于2017年投產，規(guī)劃產能為每年產銅5.8萬噸。另外，Kamoa銅礦項目目前尚無建設時間表。而6月份消息，紫金礦業(yè)剛果項目已經開始出礦。另外，銅陵有色Mirador銅礦短期實際產出或僅在10萬噸左右，并且或從2018年開始才形成穩(wěn)定的供應。
拉美和非洲現有在產礦山和基本假設下項目產量分別在2019、2020年達到頂峰。全球來看，將在2020年達到頂峰。拉丁美洲仍會是產量最大地區(qū)，而非洲則將貢獻2016-2020全球新增產量的將近一半，擴建項目對未來礦山新增產量至關重要。未來五年新建的大型銅礦項目極少，僅有第一量子的巴拿馬項目預計在2019年投產。2018-2020年全球銅精礦產能新增分別約為48萬噸、34萬噸、34萬噸。2018年干擾項目的復產及新項目的投產帶動下，全球銅精礦供求關系仍將轉向過剩狀態(tài)，2019年由于冶煉需求的快速增長，過剩量將縮減。
（3）國內精煉銅供應延續(xù)快速增長
2018年計劃投放產能157萬噸，多數部分產能投放在下半年，產出量不會對2018年市場造成影響。預計2018年真正產能投放只有35-45萬噸（中國黃金/靈寶/）；另外2017年銅企減產可能性比較小，因此2018年最大運行總產能將在980萬噸左右，運行產能同比下降5%。
（4）礦山產量上升，冶煉廠TC受益
今年全年除了二季度受智利銅礦長時間罷工影響，TC跌到80美元每噸附近外，大多數時間銅精礦TC運行在85美元每噸上方，而且，現貨加工費三季度逐步達到90美元左右，據說有個別單能達到95美元左右。在CSPT召開內部季度會議上確定2017年四季度最低接受TC/RC價格為95美元/噸和9.5美分/磅，一定程度顯示海外礦企在提高產出率以彌補冶煉廠的長單損失。從未來1-2年礦山新產能計劃來看，以3%增長率測算，大概率能維持當前的相對較高加工費報價。
3、需求端
（1）電網投資高增速不再
從終端需求來看，電纜行業(yè)需求缺乏亮點，2017年國家電網計劃電網投資額4657億元，比016年計劃投資額增長6.1%，比實際完成投資額下降6.4%。2017年
從電纜企業(yè)反饋來看，電網訂單增速有限，今年以來電網完成投資額增速一直處于較低水平。中國式高速發(fā)展的電網投資不再，中國式終端消費格局悄然改變。
（2）中國終端消費仍存在新的需求-新能源汽車
新能源汽車單車銅用量是傳統(tǒng)汽車的3-4倍，傳統(tǒng)汽車用銅量約23kg/輛，插電式混合動力電動60kg/輛，純電動汽83kg/輛。充電樁充電模式分為交流和直流，銅的用量分別在8kg和60kg左右。全球汽車產業(yè)正加速向智能化、電動化方向轉變，新能源汽車替代燃油汽車大勢所趨。我國計劃2020年新能源汽車產量與銷量達到200萬輛，配套累計建成充電站1.2萬個，充電樁450萬個，每年新增用銅10萬噸以上。新能源汽車的蓬勃發(fā)展將拉動鋰電銅箔、銅質車用線束的需求增長。
空調方面，10月空調產量增速再度出現大幅回升，為同比增長13.5%，較7月份的同比增長20.9%，出現大幅回落7.5個百分點。不過值得注意的，10月共計生產空調1347.3萬臺，較此前每月高達近2000萬臺的產量相比已然顯著回落。汽車方面，11月汽車產量增速再度轉為回落，11月汽車實際產量也回落至310.7萬輛。
（4）房地產加碼，差價萎縮
房地產方面，1-11月份，商品房銷售面積146568萬平方米，同比增長7.9%，增速比1-10月份降低0.3個百分點，隨著全國性的限購政策，房屋成交量萎。
4、成本端
2018年，銅精礦企業(yè)生產成本下滑的空間減緩，我們認為2018年重點關注非洲、智利和秘魯三大銅產區(qū)成本的下移情況。其中，智利銅礦山主要關注國家銅業(yè)公司，從其表現來看，我們認為智利銅礦山的成本應該大致相似，多數礦山成本可以降低至3500美元/噸以下，因此是可以接受3500美元/噸的價格。
預計2018年，由于環(huán)保的監(jiān)控趨嚴和智利礦的品質降低，銅精礦的成本有所提高。
5、庫存
全球銅庫存情況：庫存難降，高位震蕩
截止12月15日，本年全球大交易所庫存，LME庫存減少12.7萬噸，SHFE庫存減少0.4萬噸，COMEX庫存增加12．．1萬噸，全球總庫存減少約1萬噸。保稅庫庫存同期減少2.4萬噸。對美國基建的期望，今年全年庫存由歐洲向美國轉移，國內庫存基本保持不變
四、市場結構
2018年，房產的調控繼續(xù)加碼，貨幣繼續(xù)趨緊，中國經濟趨于平穩(wěn)，整個宏觀還是比較中性。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的周度報告顯示，截至12月12日當周，COMEX非商業(yè)銅凈多頭頭寸全年減少18009手，至27754手。
五、總結
1．從供需面來看，銅的基本面難以快速改變，2018年銅精礦供應相對會趨于緩和，但需求端由于電網投資繼續(xù)疲軟，房地產加碼，需求還需看新能源汽車，清潔能源投資，料想整個2018年銅供應還是維持供需大致平衡的格局。 2．從成本端，礦山可接受成本在3500美元/噸左右，礦山成本有進一步下滑空間不大，礦山對于現在銅價還有比較大的盈利空間，礦山產量短時間內不會大幅減少，甚至還有上升的區(qū)間，但是環(huán)保力度的加大和銅礦品質的下降也會提高礦山的成本。
3．從宏觀經濟，經濟增速分化、政策難寬松。美國方面，美元數據強勁，2018有加息繼續(xù)加息可能。中國方面，房價調控力度加大，改革繼續(xù)，環(huán)保監(jiān)管升級，經濟平穩(wěn)發(fā)展。 4．綜合上述，2018年月滬銅維持震蕩可能性偏大，供應端體現全球礦銅產量恢復性增長與中國限制廢銅進口之間的主要矛盾，需求端新能源汽車投放和房地產限制和電網投資下滑，后市滬銅維持在大區(qū)間48000~60000元/噸寬幅震蕩，LME銅6000~7500美元/噸。
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