原料供應偏緊 銅市“漲聲”響起
自12月6日至今，倫銅連續走出13根陽線，漲幅9.28%，市場看多情緒高漲。我們認為，銅價上漲的主要驅動力來自宏觀面持續好轉預期和銅原料供應偏緊等，后期這些驅動因素將推動銅價進一步上漲。
市場看多情緒高漲
CFTC非商業持倉多為大機構頭寸，這些大機構具有較強的研究實力，倉位調整能夠反映他們對未來銅價的預測。截至12月19日當周，CFTC非商業多頭凈持倉為42698手，其中，多頭持倉為118876手，較12月12日當周增加12632手，改變了此前兩周多頭持倉連續減少的趨勢，與此同時，非商業空頭持倉已經連續減少至76178手?？疹^持倉連續減少，多頭持倉大幅增加，表明市場多頭氛圍濃厚，對銅價上漲信心充足。
宏觀利好頻現
有色金屬屬于早周期的商品，宏觀周期亦能反過來強化有色金屬供需格局，當前不斷向好的宏觀經濟對擴大有色金屬潛在需求起到積極的拉動作用。美國方面，房地產數據好于預期，其中11月新屋開工創2016年10月以來新高，新屋銷售創2007年7月以來新高。同時，美國總統特朗普正式簽署稅改法案，市場認為該稅改會在2018年給美國GDP增幅做出0.3個百分點的積極貢獻。
德國經濟增速上調，主要宏觀數據表現良好。法國三季度GDP終值環比增長0.6%，預期增長0.5%。德國央行預計德國經濟2017、2018年分別增長2.6%、2.5%，均較此前預期有所上調。市場擔心西班牙加泰羅尼亞自治區獨立派贏得地區選舉，將給西班牙甚至歐元區帶來風險，但我們認為西班牙經濟占比不高，暫時的分離主義不會引發歐元區經濟危機，歐元保持堅挺。
我國中央經濟工作會議要求，積極的財政政策取向不變，調整優化財政支出結構，確保對重點領域和項目的支持力度，這表明基建投資項目或繼續增加。受此影響，第四季度企業家宏觀經濟熱度指數為38.6%，環比提高2.7個百分點，同比提高10.8個百分點。
銅原料供應偏緊
我們預計，銅精礦供應偏緊的格局將延續。2018年中國新增冶煉產能巨大，但新投產能最終帶來的電解銅增量或有限，因為銅精礦供應偏緊。2017年智利新的勞動法已經實施，該法律加強了工人地位，而2018年受勞工合同到期的影響，智利將有40多個工會參與勞工談判，我們認為談判的拖延或者引起的罷工都會增加銅礦生產的不穩定性，造成銅礦產量增速受限。此外，中國廢銅進口政策或影響廢銅整體供應。禁止進口廢七類以及企業不得委托貿易企業代理進口等，都有可能在短期內導致廢銅供應不足。
從消費端來看，全球宏觀經濟企穩回升將帶動銅需求，其中中國下游銅材加工企業開工率整體維持高位運行。ICSG公布數據顯示，由于精煉銅供應偏緊以及中國表觀消費增長強勁，前三個季度全球銅市缺口增至18.1萬噸。
市場看多情緒高漲
CFTC非商業持倉多為大機構頭寸，這些大機構具有較強的研究實力，倉位調整能夠反映他們對未來銅價的預測。截至12月19日當周，CFTC非商業多頭凈持倉為42698手，其中，多頭持倉為118876手，較12月12日當周增加12632手，改變了此前兩周多頭持倉連續減少的趨勢，與此同時，非商業空頭持倉已經連續減少至76178手?？疹^持倉連續減少，多頭持倉大幅增加，表明市場多頭氛圍濃厚，對銅價上漲信心充足。
宏觀利好頻現
有色金屬屬于早周期的商品，宏觀周期亦能反過來強化有色金屬供需格局，當前不斷向好的宏觀經濟對擴大有色金屬潛在需求起到積極的拉動作用。美國方面，房地產數據好于預期，其中11月新屋開工創2016年10月以來新高，新屋銷售創2007年7月以來新高。同時，美國總統特朗普正式簽署稅改法案，市場認為該稅改會在2018年給美國GDP增幅做出0.3個百分點的積極貢獻。
德國經濟增速上調，主要宏觀數據表現良好。法國三季度GDP終值環比增長0.6%，預期增長0.5%。德國央行預計德國經濟2017、2018年分別增長2.6%、2.5%，均較此前預期有所上調。市場擔心西班牙加泰羅尼亞自治區獨立派贏得地區選舉，將給西班牙甚至歐元區帶來風險，但我們認為西班牙經濟占比不高，暫時的分離主義不會引發歐元區經濟危機，歐元保持堅挺。
我國中央經濟工作會議要求，積極的財政政策取向不變，調整優化財政支出結構，確保對重點領域和項目的支持力度，這表明基建投資項目或繼續增加。受此影響，第四季度企業家宏觀經濟熱度指數為38.6%，環比提高2.7個百分點，同比提高10.8個百分點。
銅原料供應偏緊
我們預計，銅精礦供應偏緊的格局將延續。2018年中國新增冶煉產能巨大，但新投產能最終帶來的電解銅增量或有限，因為銅精礦供應偏緊。2017年智利新的勞動法已經實施，該法律加強了工人地位，而2018年受勞工合同到期的影響，智利將有40多個工會參與勞工談判，我們認為談判的拖延或者引起的罷工都會增加銅礦生產的不穩定性，造成銅礦產量增速受限。此外，中國廢銅進口政策或影響廢銅整體供應。禁止進口廢七類以及企業不得委托貿易企業代理進口等，都有可能在短期內導致廢銅供應不足。
從消費端來看，全球宏觀經濟企穩回升將帶動銅需求，其中中國下游銅材加工企業開工率整體維持高位運行。ICSG公布數據顯示，由于精煉銅供應偏緊以及中國表觀消費增長強勁，前三個季度全球銅市缺口增至18.1萬噸。
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